Cobalt的“完美风暴”摇铃电动汽车供应链

在过去的几年里，钴已经成为最关键的材料之一，作为电动汽车的转变，随着汽车制造商宣布更雄心勃勃的EV计划，钴似乎可能无限期地继续攀登。然后，突然，发生了一些事情：2018年11月至2019年2月，这种稀有金属的价格下跌了40%．自2月初以来，刚果民主共和国的两个主要钴矿，嘉能可的Mutanda和ERG的老板矿业，已经占据了成千上万的工人，因为曾经烧焦的钴市场地面突然停止。所以发生了什么事？

要了解一下，我对所有电池供应链相关的所有东西都响起了我的朋友和可信赖的顾问，基准矿物质．Benchmark的钴专家卡斯帕•罗尔斯(Caspar Rawles)耐心地解释说，在过去一年左右的时间里，钴市场遭遇了某种“完美风暴”，其中一些是钴本身特有的，另一些则表明，电动汽车电池竞赛的降温更为普遍。罗尔斯表示:“大量因素同时聚集在一起，形成了这种奇怪的市场动态。”为了理解这一复杂的因素组合，让我们快速回顾一下钴供应链和市场的一些关键特征。

首先，传统上钴作为铜和镍的副产品开采，随着电动汽车的投资增加，钴的需求抵消了有限的供应。用于锂离子电池阴极，钴在高性能细胞化学中发挥着至关重要的作用通过稳定阴极结构并允许细胞以更高的速率充电并放电而在不过热或产生可能产生火灾风险的大量氧气的情况下用来使用电池。钴以矿石开采，并根据其开采的形式精制成各种产品，包括钴浓缩物（最小处理的6-10％浓缩物），氢氧化物（通过初次加工生产的结晶20-40％原料）通常在矿工位点），硫酸钴（用于细胞生产中使用的20％+精制产品），以及钴金属（传统的精制商品）等。

钴市场严重依赖两国：全球钴供应量的约60％的钴供应（和成长）起源于刚果民主共和国，而几乎所有其它都是在中国的锂离子细胞中制造。这使得钴市场对中国的经济趋势极为敏感，以及DRC的政治不稳定，这两者都对全球钴市场的繁荣和产生的萧条造成了巨大贡献。电动汽车计划的巨大增加，以应对中国和欧洲的监管要求的上涨，也有助于向上轨迹，现在熊市革命可能比预期的一幅速度更慢。

基准的最新“巨型工厂”评估显示，已宣布对年生产能力超过1千瓦时的工厂进行投资，这让cobalt的牛市行情很容易理解。在2014年和2015年分别小幅增加39gwh和31gwh之后，超级工厂投资出现爆炸式增长，2016年宣布投资149gwh, 2017年宣布投资253gwh, 2018年宣布投资428.3 GWh。预计中国将保留其约65%的超大工厂产能，但更重要的是，将钴原料或最低限度加工成电池级材料的加工供应链几乎全部位于中国。到2028年，这些投资将创造超过1太瓦时的产能，需要将电池级钴供应从目前的每年5万吨增加到每年20万吨以上。

罗尔斯认为，电池生产投资的繁荣和看似受限的供应在中国引发了许多典型的商品泡沫症状。罗尔斯说:“2017年油价上涨时，投机因素推动了油价上涨。”“在中国，人们还认为，需求的增长速度将快于现实情况。中国人也购买了比他们需要的更多的东西，因为他们在囤积黄金，黄金的价值每个月都在上涨，所以他们在赚取账面利润……这也是他们在2018年失败的原因之一。”

在2017年中国国际镍钴大会(China International Nickel & Cobalt Conference)上，嘉能可抛出了一颗炸弹。该公司将未精炼氢氧化钴的要价从约占精炼金属价格的75%提高至高达90%。随着钴金属价格和氢氧化物支付比例双双上升，中国炼油企业也开始受到信贷收紧和去杠杆化浪潮的冲击。罗尔斯解释说:“尽管从表面上看，他们是在赚钱，但就他们自己购买和加工的东西而言，价格上涨得如此之快，以至于当他们去购买更多的东西时，价格就远远超出了他们的能力范围。”

与此同时，Glencore还即将在DRC的Katanga铜矿造成巨大的新来源，自2015年以来一直停止，以实现大规模的基础设施和能力促进项目。Katanga最初应该每年在数千吨氢氧化钴中带来“中期高青少年”，每年寿命约为30,000吨，大大减少了紧密全球供应的压力。另一个新的矿山，Erg的RTR项目和新的精炼厂，Chemaf的议员厂都应该每年增加15,000吨，而是DRC的钴供应。“所以你每年有6万吨的这张照片，理论上，2019年推出了市场上的钴，”罗格尔说。

不可持续的高油价和大量新增供应的组合只能带来一种结果。罗尔斯表示:“在2018年第一季度末，你可以看到中国的情绪发生了转变。“所有人都说，‘产量并没有像我们想象的那样增长，我们不认为电动汽车会像我们想象的那样迅速发展，我们不能依靠钴燃料，我们正在赔钱。’”突然之间，从所有人都购买最大数量的铁矿石，到人们刚刚开始消费国内库存和库存，几乎不从矿商那里购买任何东西。”

但是，罗尔斯警告说，钴的实际需求并没有消失。事实上，基准能源在2017年至2018年间的需求增长了10%至15%。他还说，推动低钴电池化学，比如所谓的NMC 8-1-1(因其阴极成分为80%的镍、10%的锰和10%的钴而得名)，由于技术上的挑战和安全方面的担忧，以及钴的低价格，在过去一年中“消退”了。对汽车制造商来说，较低的价格实际上可能是一个锁定长期优惠价格的机会，有助于提高电动汽车极薄的(最多)利润率。罗尔斯表示，即便如此，中国的电池供应链仍有可能出现整合，规模较小的厂商也有可能破产，原因是为了跟上电池质量和生产工艺改进的步伐而提高研发成本，以及政府旨在淘汰实力较弱厂商的政策。

钴价格的波动也不太可能消失。Glencore宣布卡塔扬加5.6亿美元的重组去年是这样正在接受美国司法部的调查，并已经加拿大支付了2000万美元的罚款未能披露相关风险及所见个别警官也被罚款．一个新的采矿准则得到了时任总统洛朗·卡比拉的支持将钴的税率从3%提高到5%，去年12月当选的新总统菲利克斯·齐塞克迪(Felix Tshisekedi)就是其中之一矿工仍然是未知数量的．与此同时，加丹加计划每年3万吨的钴矿还没有运到，而钴矿已经运到了由于铀污染已于11月停止... 或者可能进行年度供货合同谈判．

即使在价格低廉的价格下，普遍存在的腐败和人权问题也是由Glencore这样的主要球员在汽车行业中有一些继续寻找依赖钴的方式。“钴仍然是一个哥特卡，”伯爵·奥斯汀（弗吉尼亚州）州米歇尔·奥斯汀说去年11月的基准矿产周．“意识到现在是Cocaine，并且有一个新的卡特尔形成。”